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世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布文章，該機(jī)構(gòu)投資研究總監(jiān)Juan Carlos Artigas就新冠病毒對(duì)黃金的潛在影響進(jìn)行了分析。

自2019年新型冠狀病毒(COVID19)在中國(guó)首次被報(bào)道以來(lái)，已過(guò)去大概兩個(gè)月的時(shí)間。在此期間，我們從投資者那里聽到的一個(gè)反復(fù)出現(xiàn)的問(wèn)題是：“黃金會(huì)對(duì)這樣的疫情做出怎樣的反應(yīng)?”

非典期間影響

以史為鑒，2003年的非典疫情始于2002年末的中國(guó)南方，主要疫情發(fā)展階段介于2003年3月底至7月初。盡管新冠病毒的演變與非典不盡相同，但它還是提供了最適用的——即便是不完美的——比較參考，以了解新冠病毒對(duì)黃金市場(chǎng)的可能影響。當(dāng)然，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和黃金市場(chǎng)在2003年的規(guī)模都比現(xiàn)在小得多，而且看起來(lái)也與現(xiàn)在大不相同，我們將在下面討論這個(gè)問(wèn)題。

中國(guó)的金飾需求

中國(guó)的金飾需求具有很強(qiáng)的季節(jié)性（圖一）：傳統(tǒng)上來(lái)講，第一和第四季度為金飾消費(fèi)旺季，而第二季度總體表現(xiàn)疲弱[2]。然而，即使在對(duì)這種季節(jié)性模式進(jìn)行調(diào)整之后，中國(guó)的金飾消費(fèi)在2003年非典期間也比預(yù)期的下降更多——大約額外縮水了10%到15%[3]。但總的來(lái)說(shuō)，這種影響是短暫的，受黃金需求迅速反彈提振，到2003年下半年，金飾消費(fèi)又回到了歷史季節(jié)平均水平。

偏離平均值的偏差值為給定季度的需求量與相應(yīng)年平均值之比。

金價(jià)表現(xiàn)

我們的分析表明，非典期間對(duì)中國(guó)黃金需求的影響是相當(dāng)明顯的。然而，其對(duì)金價(jià)的影響卻不盡然。黃金價(jià)格在2003年第二季度上漲了大約3%，季度內(nèi)最大漲幅達(dá)16%（圖二）。但要評(píng)估非典對(duì)此金價(jià)表現(xiàn)的貢獻(xiàn)（如果有的話）并不容易，因?yàn)?/span>2003年非典爆發(fā)正值美國(guó)入侵伊拉克的開端，這一時(shí)期美元保持疲軟態(tài)勢(shì)。

中國(guó)自非典以來(lái)的演變

盡管與非典時(shí)期情形的比較能夠?yàn)楫?dāng)前提供一些指導(dǎo)，但自2003年非典爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)和中國(guó)黃金市場(chǎng)都已經(jīng)歷了重大變化。

2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量為1.7萬(wàn)億美元，而2019年總量估計(jì)約達(dá)14.3萬(wàn)億美元[4]。相對(duì)而言，中國(guó)已成為全球經(jīng)濟(jì)中更重要的組成部分，對(duì)全球GDP的貢獻(xiàn)接近15%，而2003年僅為3%。此外，中國(guó)國(guó)內(nèi)GDP的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化，從主要依靠投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向主要依靠消費(fèi)拉動(dòng)。

中國(guó)的黃金市場(chǎng)也發(fā)生了很大的變化。2003年，中國(guó)的黃金消費(fèi)需求占全球總需求的8%。如今，中國(guó)是全球最大的黃金市場(chǎng)，2019年的全球黃金消費(fèi)需求有30%來(lái)自中國(guó)。黃金需求的來(lái)源也發(fā)生了變化：在2002年上海黃金交易所（SGE）成立以及2004年私人黃金投資合法化之前，黃金投資需求幾乎不存在。

這些中國(guó)經(jīng)濟(jì)和黃金市場(chǎng)規(guī)模及構(gòu)成的變化，會(huì)作用于新冠病毒可能產(chǎn)生的影響。

例如，如今中國(guó)GDP中消費(fèi)占比更高，這一事實(shí)意味著，鑒于今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少，中國(guó)GDP可能會(huì)比2003年遭受更大損失。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將影響全球經(jīng)濟(jì)，并增加投資者的不確定性，這可能會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)及海外的避險(xiǎn)資金流入黃金形成支撐。春節(jié)后上海黃金交易所交易量的增長(zhǎng)，以及同期持續(xù)流入黃金ETF的資金，已經(jīng)在一定程度上體現(xiàn)出了這種效應(yīng)。然而在另一方面，受到中國(guó)黃金消費(fèi)需求潛在減速的拖累，金價(jià)可能會(huì)受到比2003年更明顯的影響。

總結(jié)

中國(guó)的新冠病毒疫情正在迅速演變。雖然診斷范圍和手段的擴(kuò)大增加了確診病例的數(shù)量，但有跡象表明，疾病的傳播正在開始減速，特別是在病毒最初襲擊的湖北省以外。結(jié)果如何尚不明確，但在我們看來(lái)，幾乎可以肯定的是中國(guó)的黃金消費(fèi)需求將會(huì)放緩。如果以史為鑒，第一季度的黃金需求量可能至少會(huì)減少10-15%。而需求是會(huì)反彈還是保持疲軟將取決于疫情的持續(xù)時(shí)間及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

新冠病毒對(duì)金價(jià)表現(xiàn)的影響則更難明確。

如果疫情得到相對(duì)迅速的解決，全球影響得到控制，其結(jié)果可能僅限于中國(guó)黃金需求走軟，以及對(duì)金價(jià)的短暫影響。

如果疫情進(jìn)一步蔓延，繼續(xù)影響投資者情緒，在全球經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂下，全球避險(xiǎn)資金可能會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生更持久的(積極)影響。